美聯儲急了!瘋狂降息至0!中國暫不跟?A股怎么走?何時抄底?

作者:國王國際期貨交易所 來源:http://www.lbkqlc.icu/ 發布日期:2020-03-16 15:07

  3月16日,美聯儲突然宣布,將聯邦基金利率目標區間下調至0至0.25%。

  中國央行暫時未跟隨。

  當日,中國央行公告稱:2020年3月16日,人民銀行實施定向降準,釋放長期資金5500億元。同時,開展中期借貸便利(MLF)操作1000億元。今日不開展逆回購操作。中標利率3.15%,和上次持平。

  央行連續兩次沒跟隨美聯儲降息

  為什么?

  這是一月之內,央行連續兩次沒有跟隨美聯儲降息。

  3月初,美聯儲超預期降息50BP,當時中國央行逆回購政策利率亦保持不變。

  那么,央行為何如此淡定,沒有跟隨?

  1、降準已能帶動LPR下降

  3月20日(本周五),LPR將進行報價。

  在今日5500億降準資金到位后,銀行資金成本將明顯下降,有助于LPR下行,降低企業融資成本。

  根據報價機制,LPR報價行包括工農中建交五大行,招行、中信、興業、浦發、民生五家股份行,以及西安銀行、臺州銀行、上海農商行、順德農商行、渣打銀行、花旗銀行、微眾銀行、網商銀行。

  此次普惠金融定向降準,并對股份行額外降準1個百分點后,LPR報價行大多能享受0.5或1個點的優惠,銀行資金成本將明顯緩解。雖然本次MLF利率不變,但降準促使銀行資金成本下降,LPR大概率下行。

  “3月20日1年期LPR報價有可能下調5-10個基點。近期公開市場資金利率持續處于低位,能夠為商業銀行下調LPR報價提供支撐。”東方金誠首席宏觀分析師王青稱。

  2、貨幣政策“以我為主”

  央行行長易綱曾說,全球化背景下,貨幣政策不可避免要承擔內外政策協調的“兩難”。因此,中國的貨幣政策應堅持以我為主,保持貨幣政策的有效性,同時兼顧國際經濟協調。

  美聯儲2015年開啟加息周期后,央行根據經濟狀況好轉確實在2017年-2018年3月期間有跟隨,調整政策利率(逆回購、MLF),但也有幾次沒跟。

  這幾次跟的時候是美加息的次日,為的是穩住匯率。但2018年3月后,美再加央行也沒跟,匯率也還相對穩定,雖然跌破7,但后來再次回到7以內。2019年美聯儲降息后,央行也沒有立即跟隨,比如美聯儲2019年10月31日降息,但是央行次日沒有跟,而是在11月18日才有降息的操作。再后來就是2月初的這次,先于美聯儲降息。

  財富證券首席經濟學家伍超明表示,美聯儲降息后,全球其他央行跟隨降息的概率較大,但中國央行是否啟動降息,需要視中國國內情況而定。

  前期中國已經采取了一些針對性定向措施,如定向降準、再貼現再貸款、專項再貸款等,后期需要根據國內經濟指標反彈情況以及海外經濟對國內影響情況,決定是否需要降息。

  3月16日公布的多項數據宏觀數據均較弱。

  國家統計局數據顯示,比如1—2月份,全國固定資產投資(不含農戶)33323億元,同比下降24.5%;1-2月份,社會消費品零售總額52130億元,同比名義下降20.5%。

  伍超明稱,今天公布1-2月份的數據,受疫情影響數據指標較差,但已在市場預期之內。3月份的數據很關鍵,預計央行在等待3月份數據,看經濟指標反彈幅度是否符合預期。預計后期央行降息概率偏大,但降息幅度是小步幅的。

  國泰君安的研報稱,雖然美聯儲已經將利率降到零。這不意味著國內央行必然跟隨。中美貨幣政策后續一定程度上會脫鉤。

  這反過來有利于匯率的穩定,有利于人民幣資產。

  美國二次探底可能性較大,但中國資產具備成為全球避險資產條件。

  3、當前降息不如降準,

  完全復工后降息更有助于拉動經濟

  對于當下而言,降息不如降準。

  降準能提供流動性,緩釋市場的流動性緊張,畢竟前兩天隔夜資金利率再上2%,“茫茫前海,隔夜難求”。而降息在理論要刺激投資、消費,但在特殊時期并不能達此效果,反而刺激避險情緒,引發恐慌拋售。

  于國內而言,各類再貸款支持防疫及小微企業,利率已經很低,因此暫無降息必要。

  待到4月諸多省份病例清零,生產、消費逐步恢復后,彼時降息更有助于拉動經濟。

  王青表示,近一段時期以來,我國央行貨幣政策權衡的一個重要維度是要保持好外部均衡,也就是避免與其他主要經濟體相比,國內貨幣政策寬松步伐過快,最終導致人民幣貶值壓力加大。這樣來看,美聯儲直接將政策利率下調至零水準,將大幅減輕我國央行貨幣政策靈活調整的顧慮,擴大邊際寬松空間,二季度政策利率體系中的中期借貸便利(MLF)利率有望再度下調10個基點。

  A股三大指數盤中拉升

  抗疫題材持續火熱

  今日早盤開盤,A股三大指數集體高開,其中滬指、深成指高開0.34%;創業板指高開0.21%。但隨后指數開始下跌,并悉數翻綠。

  截止上午收盤,滬指報2871.49點,跌0.55%,深成指報10639.09點,跌1.77%;創指報1987.03點。

  在9點46分左右,在央行發布實施定向降準及MLF操作后,三大指數再度從底部開始短暫回升。

  臨近上午收盤,三大指數跌幅收窄,市場情緒稍顯回暖。

  而從當天盤面上看,口罩指數、流感指數、肺炎概念等疫情相關題材板塊表現活躍。

  美聯儲這次降息與以往有何不同?

  美聯儲不接受負利率

  雖然降息至零,但美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)周日表示,在新冠病毒恐慌期間,中央銀行不太可能接受負利率作為下一步幫助經濟的措施。“我們認為負的政策利率不太可能成為美國的適當政策回應。”

  相反,他表示,美聯儲專注于利率和其它“流動性工具”,以保持信貸流動和金融市場正常運轉。過去一年的政策表明,美聯儲的常規工具如利率和QE已經足夠。

  除了不考慮負利率之外,美聯儲也不打算擴大資產購買規模,超出美國國債和抵押貸款支持證券的范圍。對于一些市場人士猜測美聯儲可能希望買入股票和公司債券等風險較高的資產。鮑威爾表示,沒有尋求“法律授權”來購買上述資產。

  鮑威爾表示,盡管利率已降至較低水平,但美聯儲仍有多種選擇。他強調了“流動性工具”的重要性,比如美聯儲降低銀行向美聯儲借款的貼現率,以及與全球其它央行提供美元互換額度的其它舉措。

  六大央行承諾支持美元流動性

  在降息的同時,美聯儲等全球六大央行還承諾提供美元流動性。

  3月15日,加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行、美聯儲和瑞士國家銀行宣布采取協調行動,通過長期的美元流動性互換額度安排(liquidity swap line arrangements),加強流動性的提供。

  六大央行宣布,將美元流動性互換安排的定價調低25bp,新利率將是美元隔夜指數掉期利率(overnight index swap,簡稱OIS)加25bp。為了提高掉期協議在提供長期流動性方面的有效性,擁有定期美元流動性操作的央行還同意,除了目前提供的1周到期操作之外,還將開始在每個司法管轄區每周提供84天到期的美元。將在3月16日當周的定期操作中生效。新的定價和到期發行將保持適當,以支持美元融資市場的平穩運行。

  互換額度是現有的常設機制,是緩解全球融資市場緊張的重要流動性支撐,從而有助于減輕這種緊張對國內外家庭和企業信貸供應的影響。

  降準到零,支持家庭和企業信貸流動性

  與降息和重啟QE同時,美聯儲也宣布,正在監控信貸市場,并準備使用其全部工具來支持家庭和企業的信貸流動,從而促進其最大限度的就業和價格穩定的目標。

  美聯儲稱,鼓勵存款機構向貼現窗口(the discount window)求助,以幫助滿足家庭和企業目前的信貸需求。自3月16日開始,將一級信貸利率(the primary credit rate)下調150bp至0.25%。存款機構可向貼現窗借款,借款人每日可預先付款及續期,借款期最長可達90天。

  此外,美聯儲鼓勵存款機構以有抵押和無抵押的方式利用美聯儲發放的日間信貸,以支持向家庭和企業提供流動性以及支付系統的總體順利運作。

  美聯儲已將準備金要求比率降至0%,從3月26日起生效,取消了對數千家存款機構的存款準備金要求,將有助于支持向家庭和企業放貸。

  對于銀行,美聯儲支持那些選擇使用其資本和流動性緩沖來以安全和健全的方式放貸和采取其他支持行動的公司。美聯儲稱,自2007-2008年全球金融危機以來,美國銀行控股公司的資本和流動性大大超過了監管規定的最低限度和緩沖水平。最大的公司擁有1.3萬億美元的普通股權益,擁有2.9萬億美元的高質量流動資產。

  接下來A股怎么走?

  能否走出獨立行情?

  過去的一周,海外疫情快速蔓延,全球股市巨震,不過A股卻在上周五走出了獨立行情。

  對于A股在此輪震蕩中的預判,機構大多給予了較為正面的評價。

  安信證券:A股不應該恐慌

  例如安信證券稱,當前時刻A股不應該恐慌。

  其稱,當前時刻很多機構投資者在海外動蕩不安背景下的A股投資產生較大分歧甚至迷茫,例如擔心海外經濟金融危機對A股風險偏好的影響,擔心外資撤離A股的影響,擔心進出口鏈條的暫時中斷與損失對盈利的影響等。

  不過,安信稱,這些擔憂實際上無法與節后開市我們提出的“黃金坑1.0”時市場的擔憂相比,因為無論是盈利影響、資金減倉流出影響,風險偏好影響,當前擔心的海外傳導到國內的影響相比都更間接都更小。

  而A股市場在“黃金坑1.0”經受起了考驗,快速修復了下跌,因此當前時刻A股不應該恐慌。

  其認為,A股的核心邏輯來自于國內,海外市場動蕩不安,A股市場穩定,更加凸顯其投資價值。我們認為未來一個階段國內流動性寬裕趨勢不變,中國經濟也將率先企穩回升,我們對A股市場堅定樂觀。

  “當前中國率先成功控制住新冠疫情,成為全球表率,中國經濟政策空間巨大,我們認為中國經濟將率先企穩回升,在這個過程中流動性寬裕環境不會扭轉,A股的估值是擴張的過程,這是當前我們對A股堅定樂觀的核心邏輯。”安信在報告中表示。

  中信證券:對A股表示樂觀

  另外一家頭部券商中信證券,其周末出具的策略報告也對A股表示樂觀。

  其在報告中稱,在穩健基本面、充足的政策工具、偏低的估值水平以及相對充裕的流動性環境下,A股擁有充足的韌性。

  其給出的理由有四點:

  一是中國經濟以及A股上市公司的全球敞口相對有限。當前中國經濟更加依賴內需驅動,凈出口占GDP的比重已經從2007年的8.6%下降至2018年的0.8%,對GDP增速的拉動僅為0.7個百分點。A股上市公司更是典型的內需驅動型,非金融上市公司整體海外收入的占比為11%,相比之下,美、日、韓上市公司的海外收入占比分別達到48%、43%和45%;

  二是當前國內政策工具相較海外國家更加充足。預計未來財政仍然有較大空間,包括專項債擴容、赤字率提升、特別國債以及政策性金融工具等;貨幣政策中,預計3月16日還將迎來MLF利率的下降,二季度或是存款基準利率調降的窗口期,全年還有100個基點的降準空間,助力“穩就業”的目標實現。

  三是A股市場整體估值水平仍然偏低。滬深300/上證綜指靜態市盈率僅11.7/12.5倍,市凈率分別為1.4/1.3,遠低于歷史均值和中位數。動態估值方面,經過本輪調整之后,多數一級行業動態估值處于歷史底部區間,僅有部分行業高于歷史中值水平。

  四是A股市場增量流動性階段性放緩,但整體仍然充裕。3月以來,主動型公募基金仍保持較高的發行熱度,ETF在近期市場大幅波動期間也保持了小幅凈申購,私募基金2月末平均倉位處于歷史中位,3月以來有明顯減倉,因此進一步流出空間也相對有限。

  春節后快速流入的散戶資金,在前期高位連續巨量成交,近期又遭遇快速下跌的背景下,受損較重,短期內也更傾向于持倉而不是流出。

  外資短期雖有持續流出,但體量相比內資相對有限,在市場正常時期,北上資金的成交占全部A股成交平均在8.2%的水平,近期約為10.0%,整體有小幅上升但并不明顯。

  興業證券:建議投資者謹慎為先

  不過相較于中信和安信,興業證券的態度就相對謹慎一些。

  其發布的報告稱,目前海外變局對A股的影響處在階段1和階段2交錯期,建議投資者謹慎為先。

  階段1指的是由于公共衛生事件加速擴散,帶來投資者情緒較2月高點逐步回落。市場風險偏好處于低位。

  階段2則是指,由階段1帶來的情緒層面影響、公共衛生事件衍生到對基本面擔憂。雙重影響,帶來海外權益市場下跌。由于高波動、被動化交易過多,使得部分投資組合出現了流動性擠兌風險,出現“多殺多”,進一步下跌現象。

  原油市場價格的暴跌,使得債券市場部分高收益債的債務人現金流出現壓力,甚至有可能造成信用違約等風險。全球股票、債券,甚至衍生品市場出現流動性風險,加速擠兌風險,使得海外市場出現巨幅波動。

  此外,興業證券指出,海外的流動性擠兌風險,短期對A股中的外資行為可能有影響。

  過去一周,外資僅通過陸股通凈流出400余億元,其中3月9日凈流出143億元,3月13日凈流出147億元,刷新了北向資金凈流出額的記錄。從凈流出額前十大的公司分別是中國平安(42億)、貴州茅臺(34億)、洋河股份(21億)、招商銀行(20億)、美的集團(16億)、京東方A(13億)、五糧液(12億)、恒瑞醫藥(12億)、格力電器(10億)、??低?10億)。這10只股票占據了凈流出金額的近50%,有5只位于MSCI的A股權重最大的前十。

  而階段3則是基本面和企業盈利影響,中國制度優勢、一系列政策有望率先突圍。全球受到公共衛生事件影響,經濟增長、產業鏈等都不同程度受到影響,權益市場接下來也將逐步反應基本面的潛在擔憂。但由于A股本身公共衛生事件出現時間早,高峰已過。

  同時,2月以來,決策層、相關部委,再到地方,降稅減費、再貸款等一系列穩增長、促就業政策持續出臺。雖然1-2月經濟受到影響,但隨著復工持續轉好,央行本周末再度實施普惠金融定向降準支持實體經濟、中小微企業。獨特的制度優勢和執行力,有望使得國內基本面先于全球迎來積極變化,對市場中長期轉好形成支撐。

  興業證券稱,目前A股還處于階段1和階段2的交錯期,需保持謹慎,不過從長期來看,在國家重視、居民配置、機構配置、全球配置“四重奏”的引領下,繼續看好A股長牛。

  A股何時配置最佳?

  從中長期來看,機構對A股一致看好,那么,什么時候是最好的配置時機呢?

  對此,中信證券明確提出,3月下旬是A股的最佳配置窗口。

  其預計,全球資本再配置與國內經濟修復、產業資本入市在二季度形成共振,共同推動A股在二季度開啟年內第二輪上漲。

  中信證券認為,全球資本市場情緒的拐點與國內經濟修復、產業資本入市的時點形成共振。A股年內第二輪上漲的唯一等待就是全球疫情穩定的時點。在海外日新增病例在3月底到4月初見頂的假設下,全球資本市場情緒見到拐點,與二季度國內經濟的快速修復以及A股市場產業資本的入市在時點上形成共振。

  全球資金的再配置或為A股二季度行情添助力。

  疫情背后全球市場的動蕩,本質上也反映了全球優質資產的缺失。中國作為唯一疫情控制妥當、主要依賴內需、主權信用穩健、而且資本市場體量足夠大的國家,是真正意義上的避風港。全球投資者此輪風險資產集中拋售后,再配置的過程中,A股的權重料將明顯上升,成為經濟修復和產業資本入市以外驅動A股市場的第三股力量。

  因此,中信證券認為,3月下旬是全球疫情的觀察期,也依然是A股的最佳配置窗口。

  后疫情時代配置建議

  而對于配置板塊,機構對此有不同建議。

  中信證券建議,新舊基建及相關科技龍頭(5G、云計算、IDC等)依舊是全年配置主線,同時推薦政策驅動下穩就業相關受益行業,重點關注人力資源服務和教育板塊。

  此外,預計未來消費支持政策將繼續出臺,以供給側的改革為主,以需求端的刺激為輔,長線投資者可以考慮逐步增配伴隨疫情好轉的消費板塊龍頭。

  而興業證券則表示,重點關注“兩頭走”的低估值、高分紅、增長穩的核心資產價值龍頭方向。另一頭,隨著一系列短期科技股可能因為交易過度擁擠、獲利盤過重而出現一定調整,但全年來看,大創新科技成長機會仍值得重視。

國王國際期貨提醒您投資有風險入市請謹慎!

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